恐吓市场，引导预期

9月份的美联储决议结果出来了。

加息75个基点，并没有什么大的悬念，但美联储公布的事关未来利率预期点阵图，却吓得市场纷纷跳水。

因为，根据美联储最新的点阵图预测，到今年年底，美联储将再加息125个基点，从而让美联储的基准利率上升到4.25%-4.5%的区间，而到2023、2024年底，联邦基金利率预期中值分别为4.6%、3.9%。

这个利率水平，一下子就把整个市场给吓坏了。

我们先来解释一下什么叫“美联储的点阵图”。

美联储总共有18位委员，在季度议息会议上，他们各自对2022年底、2023年底和2024年底的联邦基金利率水平有一个估计，把各自的利率水平估计，在横轴为时间、纵轴为联邦基金利率的坐标轴上显示，这就是点阵图（SEP）。

下面，就是2022年6月份的议息会议之后，美联储公布的点阵图。

下面这张点阵图，则是最新的9月份点阵图情况。

点阵图，是美联储的经济预测摘要（Summary of Economic Projections，SEP）的一部分，主要显示了美联储18位委员对于未来几年联邦利率水平的估计（或者说预期），通常被认为是美联储下一步采取加息或降息的基础。

对比一下，美联储6月份的点阵图和9月份的点阵图，有什么区别呢？

我给总结了一个表格。

	6月点阵图的利率中值	9月点阵图的利率中值
2022年底的联邦利率预期	3.4	4.4
2023年底的联邦利率预期	3.8	4.6
2024年底的联邦利率预期	3.4	3.9
2025年及以后的利率预期	2.5	2.9

数据来源：美联储。

显然，对于2022年、2023年、2024年乃至以后的联邦基金利率预期，9月份相比6月份都大幅度提高，特别是仅剩3个月时间的2022年底利率预期，从3.4%一下子跳升到了4.4%，2023年底的利率预期，从3.8%跳升到4.6%，这可不把市场给吓坏了么？

这正是美联储想要的效果：

恐吓市场，引导预期。

在我看来，美联储的点阵图，除了显示“美联储想要的引导效果”之外，对于美联储每一个阶段真正的利率决策，所能发挥的影响力≈0。

实际上，自2015年美联储点阵图被“发明”以来，点阵图所显示的利率，与美联储半年之后或者一年之后的利率水平，就没有一次基本契合过。

注意，我说的是一次都没有，跟个屁一样！

不信，我给大家看一下，2021年年中时候美联储公布的点阵图。

要知道，这才是在一年多之前，美联储点阵图显示，到2022年底，美国的联邦基金利率还应该基本保持在0.25%左右的水平上。

再给大家看一下，不到一年前，2021年底的时候，美联储的点阵图——当时预期的2022年底的联邦基金利率水平应该在0.7%左右的水平上。

然后，你看看2022年6月份和现在的点阵图，对于2022年底的利率预期又分别是多少，这下你就明白，这个点阵图的预测有多准确了。

那你说了，在预测美联储真正加不加息、加息多少这两个问题上，点阵图就跟个屁一样，那，发布这个点阵图还有什么意义呢？

当然有意义了，意义就是：

引导市场预期！

将来我加不加息，加息多少，到时候，我自然会根据当时情况决定，我的地盘我做主——但现在，我要你们市场认为，我未来就是要加息这么多。

这不，在美联储这一通恐吓之下，美股直接由上涨转为大跌，其他资产也都纷纷跟着跳水，你不得不承认美联储“引导预期”的威力。

那好了，现在，来说说我对美联储加息的看法。

第一，美联储的加息行动，在2022年底或者2023年初就会停止，2023年4.6%的这个利率水平，是不可能滴；

第二，在美联储2022年接下来的议息会议上，在目前3.25-3.5%的基础上，继续加息125个基点，也是不可能滴，我甚至认为，加息100个基点对美联储都会很艰难。

为啥呢？

因为美国政府的债务高企，也因为美国经济即将进入衰退。

在2022年的大幅度加息之下，美国联邦政府的利息支出，相比2021年翻倍还要多——其季度利息支付额已经创下历史最高水平。

数据来源：美联储。

我要提醒大家注意的是，利率大幅度提高后的三季度利息支付数据还没有出来，可以想象，接下来的两个季度，美国政府的利息支出必将迭创新高。

如果美联储继续大幅度提高利率，那么，美国联邦政府将首先被自身债务利息压垮。

关于美国经济即将陷入衰退这事儿，美联储也终于不再讳言，亚特兰大联储早就预计，2022年3季度，美国经济增长率GDP同比数据将降至1.4%，4季度还将继续下降。

就在本次议息会议的SEP中，美联储也正式将美国4季度GDP的同比增速预估，下调至0.2%，这就是接近衰退的水平。

我也请大家注意一下，美联储的SEP中的点阵图利率预估，虽然跟个屁一样，但其对美国的中短期经济和失业率的预测，却还是比较靠谱的。

话说2022年底，美国经济马上就要衰退了，失业率都开始快速上升了，美联储你还要继续大幅度加息么？美国人民不会骂死你鲍威尔么？

最后，聊一个足球的故事吧。

1986年的墨西哥足球世界杯上，英格兰在1/4决赛对阵阿根廷，就在这一场比赛中，球王马拉多纳，先是上演了职业生涯中最著名的“上帝之手”，紧接着，就是“世纪进球”，向世人展示了自己神乎其神的球技。

当时，马拉多纳从中场持球，连续摆脱，并且接连晃过5名英格兰球员，奔袭了大半个球场，再度攻破英国球员防守的大门，随后这个进球被国际足联评价为“世纪最佳进球”。

最令人难以置信的是，摄像机记录下的影像显示，在完成这一带球进球的过程中，马拉多纳跑的几乎是一条直线，而在球场上跑直线，怎么可能连续骗过5名防守球员?

原因在于，英国队的防守球员，分别按照他们对马拉多纳的进攻路线预期做出了反应，他们预期马拉多纳可能向左跑，或者向右跑，所以防守的点位，也偏左或偏右，反而给马拉多纳让出了一条直线，让他长途奔袭攻破球门，成就了世纪最佳进球。

时任英国央行行长默文-金（Mervyn King），是英格兰队的忠实球迷，看到马拉多纳的世纪进球，立刻联想到了自己的本职工作：加息降息，提出了央行的“马拉多纳理论”。

市场利率，总是会根据市场对央行加息降息的行为预期而发生变化，即使是央行的利率政策保持不变，市场依然会认为央行会加息或者降息，从而形成央行想要的市场影响。

这是如何实现的呢?

原因在于，金融市场会先入为主地预期，利率会按照某个方向和幅度进行变化，这种大众的心理预期，足以导致市场出现央行想要的结果。

以美联储的本次议息会议为例，美联储原本的希望，可能就是接下来小幅加息即可，但同时又希望，市场上的通胀能够逐渐降下来，但通胀的下降，反过来有赖于市场认为，利率必须提到更高的水平才行。

于是，美联储就通过点阵图，向市场释放所谓“继续大幅度加息”的预期，引导市场。

当市场真的形成这种预期，并且造成通胀下降的结果，美联储的货币政策，自然也就不需要“继续大幅度加息”了。

这场戏，美联储必须得演好！

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